Skip to content Skip to sidebar Skip to footer

Sinyal Keuangan, Fleksibilitas Waktu dan Finansial, Isu dan Pertanyaan Penting Pembiayaan

Sinyal Keuangan, Fleksibilitas Waktu dan Finansial, Isu dan Pertanyaan Penting Pembiayaan

Sinyal Keuangan


Terkait erat dengan biaya pemantauan dan hubungan agensi adalah gagasan tentang pemberian sinyal. Karena kontrak manajerial yang ketat sulit untuk ditegakkan, seorang manajer dapat menggunakan perubahan struktur modal untuk menyampaikan informasi tentang profitabilitas dan risiko perusahaan. Implikasinya adalah orang dalam (manajer) mengetahui sesuatu tentang perusahaan yang tidak diketahui oleh orang luar (pemegang sekuritas).

Sebagai seorang manajer, gaji dan tunjangan Anda mungkin bergantung pada nilai pasar perusahaan, yang memberi Anda insentif untuk memberi tahu investor saat perusahaan dinilai terlalu rendah. Anda dapat membuat pengumuman, "perusahaan kami undervalued", tetapi Anda tahu bahwa investor mungkin akan sama yakinnya dengan seolah-olah Anda membual tentang kecerdasan anak Anda. Jadi, sebaliknya, Anda mengubah struktur modal perusahaan Anda dengan menerbitkan lebih banyak utang.

Peningkatan leverage menyiratkan kemungkinan kebangkrutan yang lebih tinggi. Karena Anda akan dihukum secara kontraktual jika kebangkrutan terjadi, investor menyimpulkan bahwa Anda memiliki alasan yang baik untuk percaya bahwa segala sesuatunya benar-benar lebih baik daripada harga saham yang tercermin. Tindakan Anda berbicara lebih keras daripada kata-kata. Peningkatan leverage adalah tanda positif.

Lebih formal, efek sinyal mengasumsikan bahwa asimetri informasi (ketidaksetaraan) ada antara manajemen dan pemegang saham. Asumsikan bahwa manajemen sedang mempertimbangkan tambahan pembiayaan jangka panjang dan akan menerbitkan obligasi atau saham biasa.

Manajemen akan ingin memilih sekuritas yang dinilai terlalu tinggi jika bertindak untuk kepentingan pemegang saham saat ini. Artinya, ia akan menerbitkan saham biasa jika yakin saham biasa yang ada dinilai terlalu tinggi dan utang jika yakin sahamnya dinilai terlalu rendah. Namun, investor menyadari fenomena ini, sehingga mereka menganggap masalah utang sebagai "berita baik" dan masalah saham biasa sebagai "berita buruk".

Ini bukan untuk mengatakan bahwa perubahan struktur modal menyebabkan perubahan penilaian. Sebaliknya, itu adalah sinyal yang disampaikan oleh perubahan yang signifikan. Sinyal ini berkaitan dengan profitabilitas dan risiko yang mendasari perusahaan, karena itulah yang penting dalam hal penilaian.

Sinyal keuangan adalah topik yang cukup menarik dalam penelitian keuangan, tetapi berbagai model yang telah dibangun di sekitar topik ini sulit untuk dievaluasi. Kecuali kontrak manajerial sangat tepat, manajer tergoda untuk memberikan sinyal palsu. Selain itu, mungkin ada cara yang lebih efektif dan lebih murah untuk menyampaikan informasi daripada dengan mengubah struktur modal perusahaan.


Fleksibilitas Waktu dan Finansial


Setelah perusahaan telah menentukan struktur modal yang tepat, masih memiliki masalah isu keamanan waktu. Ketika pendanaan eksternal diperlukan, perusahaan sering menghadapi pertanyaan tentang bagaimana mengatur waktu penerbitan dengan tepat dan apakah akan menggunakan hutang atau saham biasa.

Karena pembiayaannya "lumpy", sulit bagi perusahaan untuk mempertahankan proporsi yang ketat dalam struktur modalnya. Seringkali, ia harus memutuskan apakah akan membiayai sekarang dengan penerbitan saham dan kemudian dengan penerbitan utang, atau sebaliknya. Akibatnya, perusahaan terpaksa mengevaluasi metode alternatif pembiayaan berdasarkan kondisi pasar secara umum dan harapan bagi perusahaan itu sendiri.

Jika masa depan sudah pasti, maka akan mudah untuk menentukan hari ini urutan pembiayaan yang optimal untuk tahun-tahun mendatang. Urutan akan diatur waktunya untuk mengambil keuntungan dari perubahan masa depan yang diketahui di pasar saham dan di pasar untuk sekuritas pendapatan tetap. Sayangnya, harga di pasar keuangan, khususnya di pasar ekuitas, tidak stabil.

Alih-alih membuat keputusan berdasarkan hal yang pasti, keputusan harus didasarkan pada perkiraan terbaik manajemen tentang masa depan. Selain itu, ada masalah sinyal keuangan dan insentif yang disebutkan sebelumnya. Biasanya, pengumuman masalah utang memiliki dampak yang menguntungkan pada harga saham.

Namun, jika perusahaan memilih alternatif utang, ia mungkin mengorbankan sejumlah fleksibilitas tertentu. Dengan fleksibilitas, yang kami maksudkan hanyalah sejauh mana keputusan pembiayaan hari ini akan tetap membuka opsi pembiayaan di masa depan. Ingatlah bahwa perusahaan tidak dapat menerbitkan utang secara terus-menerus tanpa membangun basis ekuitas harus ditingkatkan dari waktu ke waktu, dan di sinilah fleksibilitas menjadi penting.

Jika sebuah perusahaan melakukan masalah utang yang substansial dan keadaan menjadi lebih buruk, mungkin terpaksa mengeluarkan saham biasa dengan persyaratan yang tidak menguntungkan di masa depan. Untuk menjaga fleksibilitasnya dalam menarik dari pasar modal, mungkin lebih baik bagi perusahaan untuk menerbitkan saham biasa sekarang sehingga akan memiliki kapasitas utang yang tidak terpakai dapat menjadi pertimbangan penting bagi perusahaan yang kebutuhan dananya mendadak dan tidak terduga. Ini memberi perusahaan kemampuan manuver keuangan berdasarkan membiarkan opsi pembiayaannya terbuka.

Kita harus ingat bahwa jika pasar keuangan efisien, semua informasi yang tersedia tercermin dalam harga sekuritas. Dalam keadaan ini, harga pasar sekuritas adalah perkiraan pasar terbaik dari nilai sekuritas itu. Jika manajemen tidak lebih baik dari rata-rata investor dalam meramalkan harga pasar di masa depan, upaya perusahaan untuk menawarkan keamanan waktu akan sia-sia. Dengan kata lain, manajemen akan salah sesering itu benar. Jika waktu ingin bernilai, ekspektasi manajemen harus lebih tepat daripada ekspektasi pasar.


Isu dan Pertanyaan Penting Pembiayaan


Berikut beberapa isu dan pertanyaan penting yang menyangkut dengan pembiayaan:

  • Pajak, sejauh mana suatu perusahaan dikenakan pajak sangat penting. Banyak keuntungan dari hutang yang berhubungan dengan pajak. Jika, karena profitabilitas marjinal, perusahaan membayar pajak sedikit atau tidak sama sekali, hutang kurang menarik daripada bagi perusahaan yang dikenakan tarif pajak perusahaan penuh.
  • Biaya eksplisit, semakin tinggi tingkat bunga utang, dan semakin tinggi tingkat dividen saham preferen, semakin kurang menarik metode pembiayaan tersebut, semua hal lainnya tetap sama.
  • Kemampuan arus kas untuk membayar utang, analisis di sini berfokus pada bisnis dan risiko keuangan perusahaan. Jawaban atas pertanyaan yang diajukan di sini sangat penting untuk menentukan kapasitas utang suatu perusahaan. Seberapa besar dan stabil arus kas masa depan yang diharapkan dari perusahaan? Seperti apa cakupan bunga perusahaan dan rasio cakupan layanan utang, dan bagaimana perbandingannya dengan rasio perusahaan lain di industri yang sama? Berapa probabilitas bahwa EBIT akan jatuh di bawah beban layanan utang perusahaan? Apa kemungkinan insolvensi uang tunai?
  • Biaya agensi dan masalah insentif, apakah pemegang saham bersedia menanggung biaya pemantauan yang meningkat yang diperlukan oleh pemegang utang karena jumlah utang meningkat? Apakah manajemen akan lebih efisien jika dibebani dengan kewajiban membayar utang? Ini dan pertanyaan lain semacam ini perlu ditangani.
  • Sinyal keuangan, apa yang mungkin menjadi reaksi pasar saham terhadap keputusan pembiayaan tertentu, dan mengapa? Efek, jika ada, didasarkan pada informasi asimetris antara manajemen dan pemegang sekuritas.
  • Analisis EBIT-EPS, pada titik mana dalam earnings before interest and taxes (EBIT) earnings per share (EPS) perusahaan sama di bawah metode pembiayaan alternatif? Bagaimana hal ini berhubungan dengan tingkat EBIT yang ada, dan berapa probabilitas jatuh di bawah titik indiferen EBIT-EPS?
  • Rasio struktur modal, apa pengaruh metode pembiayaan terhadap rasio struktur modal perusahaan (misalnya, utang terhadap ekuitas, utang terhadap total aset, dan utang terhadap kekayaan bersih)? Bagaimana rasio ini dibandingkan dengan rasio perusahaan lain dalam industri yang sama? Apa kemungkinan pengaruh perubahan rasio ini pada analis investasi dan pemberi pinjaman?
  • Peringkat keamanan, apakah metode pembiayaan tertentu cenderung menghasilkan penurunan peringkat atau peningkatan peringkat keamanan perusahaan? Tidak ada manajer keuangan yanng dapat mengabaikan pertimbangan ini, meskipun tidak harus menjadi kendala yang mengikat.
  • Waktu, apakah ini saat yang tepat untuk mengeluarkan hutang? Apakah ini saat yang tepat untuk menerbitkan ekuitas? Kapanpun sekuritas akan diterbitkan, vitalitas hutang dan pasar saham harus diperhatikan.
  • Fleksibilitas, jika perusahaan perlu membiayai secara berkelanjutan dari waktu ke waktu, bagaimana metode yang dipilih kali ini mempengaruhi pembiayaan di masa depan? Seberapa pentingkah perusahaan memiliki fleksibilitas untuk memanfaatkan pasar utang di masa depan?
Isu dan pertanyaan penting ini harus dijawab ketika mempertimbangkan tingkat leverage keuangan yang sesuai untuk perusahaan. Dengan melakukan berbagai analisis, manajer keuangan harus dapat menentukan, dalam kisaran tertentu, struktur modal yang sesuai untuk perusahaannya.

Faisal
Faisal Sira tajak tapileh situek, sira taduek tacop keu tima.

Post a Comment for "Sinyal Keuangan, Fleksibilitas Waktu dan Finansial, Isu dan Pertanyaan Penting Pembiayaan"