Skip to content Skip to sidebar Skip to footer

Leverage Operasi, Kemampuan Arus Kas untuk Melayani Utang, dan Metode Analisis Lainnya

Leverage Operasi, Kemampuan Arus Kas untuk Melayani Utang, dan Metode Analisis Lainnya

Leverage Operasi


Leverage operasi hadir setiap saat perusahaan memiliki biaya operasi tetap - terlepas dari volumenya. Dalam jangka panjang, tentu saja, semua biaya adalah variabel. Akibatnya, analisis kita tentu melibatkan jangka pendek. Kita mengeluarkan biaya operasional tetap dengan harapan volume penjualan akan menghasilkan pendapatan yang lebih dari cukup untuk menutupi semua biaya operasional tetap dan variabel.

Salah satu contoh yang lebih dramatis dari pengaruh leverage operasi adalah industri penerbangan, di mana sebagian besar dari total biaya operasi adalah tetap. Di luar faktor beban impas tertentu, setiap penumpang tambahan pada dasarnya mewakili laba operasi langsung ke maskapai.

Penting untuk dicatat bahwa biaya operasi tetap tidak berubah seiring dengan perubahan volume. Biaya ini mencakup hal-hal seperti penyusutan gedung dan peralatan, asuransi, bagian dari tagihan utilitas keseluruhan, dan bagian dari biaya manajemen. Di sisi lain, biaya operasi variabel bervariasi secara langsung dengan tingkat output. Biaya ini termasuk bahan baku, biaya tenaga kerja langsung, bagian dari tagihan utilitas keseluruhan, komisi penjualan langsung, dan bagian tertentu dari biaya umum dan administrasi.

Salah satu efek potensial yang menarik yang disebabkan oleh adanya biaya operasional tetap (operating leverage) adalah bahwa perubahan volume penjualan menghasilkan perubahan laba (atau rugi) operasi yang lebih dari proporsional. Jadi, seperti tuas yang digunakan untuk memperbesar gaya yang diterapkan pada satu titik menjadi gaya yang lebih besar di beberapa titik lain, adanya biaya operasi tetap menyebabkan persentase perubahan dalam volume penjualan untuk menghasilkan persentase perubahan yang diperbesar dalam laba (atau rugi) operasi.

Catatan peringatan: ingat, leverage adalah pedang bermata dua - seperti halnya keuntungan perusahaan dapat diperbesar, demikian juga kerugian perusahaan.

Kemampuan Arus Kas untuk Melayani Utang


Ketika mencoba untuk menentukan leverage keuangan yang sesuai untuk sebuah perusahaan, kita juga akan menganalisis kemampuan arus kas perusahaan untuk melayani biaya keuangan tetap. Semakin besar jumlah uang sekuritas senior yang diterbitkan perusahaan dan semakin pendek jatuh temponya, semakin besar beban keuangan tetap perusahaan. Biaya ini termasuk pembayaran pokok dan bunga utang, pembayaran sewa keuangan, dan dividen saham preferen.

Sebelum mengambil beban keuangan tetap tambahan, perusahaan harus menganalisis arus kas masa depan yang diharapkan, karena beban keuangan tetap harus dipenuhi dengan uang tunai. Ketidakmampuan untuk memenuhi biaya ini, dengan pengecualian dividen saham preferen, dapat mengakibatkan insolvensi keuangan. Semakin besar dan stabil arus kas masa depan yang diharapkan dari perusahaan, semakin besar kapasitas hutang perusahaan.

Rasio Cakupan


Di antara cara-cara di mana kita dapat memperoleh pengetahuan tentang kapasitas utang suatu perusahaan adalah melalui analisis rasio cakupan. Rasio ini, dirancang untuk menghubungkan beban keuangan perusahaan dengan kemampuan perusahaan untuk melayani, atau menutupinya. Dalam perhitungan rasion ini, seseorang biasanya menggunakan pendapatan sebelum bunga dan pajak sebagai ukuran kasar dari arus kas yang tersedia untuk menutupi biaya keuangan tetap. Mungkin rasio cakupan yang paling banyak digunakan adalah rasio cakupan bunga.

Probabilitas Insolvensi Tunai


Pertanyaan penting bagi perusahaan bukanlah apakah rasio cakupan akan turun di bawah 1 melainkan, apa kemungkinan insolvensi tunai? Pembiayaan biaya tetap menambah bahaya insolvensi kas perusahaan. Oleh karena itu jawabannya tergantung pada apakah semua sumber pembayaran - pendapatan, uang tunai, pengaturan pembiayaan baru, atau penjualan aset - secara kolektif tidak mencukupi.

Rasio cakupan hanya menceritakan sebagian dari cerita. Untuk menjawab pertanyaan luas tentang insolvensi kas, kita harus memperoleh informasi tentang kemungkinan penyimpangan arus kas aktual dari yang diharapkan. Anggaran kas dapat disiapkan untuk berbagai kemungkinan hasil, dengan probabilitas yang melekat pada setiap hasil. Informasi ini sangat berharga bagi manajer keuangan dalam mengevaluasi kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban tetap.

Tidak hanya pendapatan yang diharapkan diperhitungkan dalam menentukan kemampuan ini, tetapi juga faktor arus kas lainnya - pembelian atau penjualan aset, likuiditas perusahaan, pembayaran dividen, dan pola musiman. Mengingat probabilitas urutan arus kas tertentu, manajer keuangan dapat menentukan jumlah biaya pembiayaan tetap yang dapat ditanggung perusahaan sambil tetap berada dalam batas kepailitan yang dapat ditoleransi oleh manajemen.

Manajemen mungkin merasa bahwa 5 persen kemungkinan kehabisan uang tunai adalah maksimum yang dapat ditoleransi dan probabilitas ini sesuai dengan anggaran kas yang disiapkan dengan asumsi pesimistis. Dalam hal ini, utang dapat dilakukan sampai pada titik di mana saldo kas di bawah anggaran kas pesimistis cukup untuk menutupi biaya tetap yang terkait dengan utang.

Dengan kata lain, utang akan meningkat ke titik di mana pengurasan kas tambahan akan menyebabkan kemungkinan insolvensi kas sama dengan toleransi risiko yang ditentukan oleh manajemen. Perhatikan bahwa metode analisis hanya menyediakan sarana untuk menilai pengaruh peningkatan utang pada risiko insolvensi kas. Berdasarkan informasi ini, manajemen akan sampai pada tingkat utang yang paling tepat.

Analisis kemampuan arus kas perusahaan untuk melayani beban keuangan tetap mungkin merupakan cara terbaik untuk menganalisis risiko keuangan, tetapi ada pertanyaan nyata apakah semua (atau sebagian besar) peserta di pasar keuangan menganalisis perusahaan dengan cara ini. Pemberi pinjaman yang canggih dan investor institusi pasti menganalisis jumlah biaya keuangan tetap dan mengevaluasi risiko keuangan sesuai dengan kemampuan perusahaan untuk melayani biaya ini.

Namun, investor individu dapat menilai risiko keuangan lebih dengan proporsi nilai buku utang dan ekuitas. Mungkin ada atau mungkin tidak ada korespondensi yang wajar antara rasio utang terhadap ekuitas dan jumlah biaya tetap relatif terhadap kemampuan arus kas perusahaan untuk membayar biaya ini.

Beberapa perusahaan mungkin memiliki rasio utang terhadap ekuitas yang relatif tinggi tetapi kemampuan arus kas yang substansial untuk membayar utang. Akibatnya, analisis rasio utang terhadap ekuitas saja bisa menipu, dan analisis besarnya dan stabilitas arus kas relatif terhadap beban keuangan tetap sangat penting dalam menentukan bauran pembiayaan yang tepat untuk perusahaan.

Metode Analisis Lainnya


Perbandingan Rasio Struktur Modal


Metode lain untuk menganalisis bauran pembiayaan yang tepat untuk suatu perusahaan adalah dengan mengevaluasi struktur modal perusahaan lain yang memiliki risiko bisnis serupa. Perusahaan yang digunakkan dalam perbandingan ini paling sering adalah perusahaan dalam industri yang sama.

Jika perusahaan sedang mempertimbangkan struktur modal secara signifikan keluar sejalan dengan perusahaan serupa, itu mencolok di pasar. Ini bukan untuk mengatakan bahwa perusahaan itu salah. Perusahaan lain dalam industri ini mungkin terlalu konservatif dalam menggunakan utang.

Struktur modal yang optimal untuk semua perusahaan dalam industri mungkin memerlukan proporsi hutang terhadap ekuitas yang lebih tinggi daripada rata-rata industri. Akibatnya, perusahaan mungkin dapat membenarkan lebih banyak utang daripada rata-rata industri.

Jika leverage keuangan perusahaan terlihat keluar dari jalur di kedua arah, ia harus bersiap untuk membenarkan posisinya, karena analis investasi dan kreditur cenderung mengevaluasi perusahaan berdasarkan industri. Ada variasi yang luas dalam penggunaan leverage keuangan di seluruh perusahaan bisnis.

Akan tetapi, sebagian besar variasi tersebut dihilangkan jika seseorang mengelompokkan perusahaan berdasarkan klasifikasi industri, karena ada kecenderungan perusahaan dalam suatu industri untuk mengelompok dalam hal rasio utang.

Survei Analis Investasi dan Pemberi Pinjaman


Perusahaan dapat memperoleh keuntungan dengan juga berbicara dengan analis investasi, investor institusi, dan bankir investasi untuk mendapatkan pandangan mereka tentang jumlah leverage keuangan yang sesuai. Analis ini memeriksa banyak perusahaan dan berada dalam bisnis merekomendasikan saham. Oleh karena itu mereka memiliki pengaruh pada pasar keuangan. Penilaian mereka sehubungan dengan bagaimana pasar mengevaluasi leverage keuangan mungkin sangat berharga.

Demikian pula, sebuah perusahaan mungkin ingin mewawancarai pemberi pinjaman untuk melihat berapa banyak utang yang dapat dilakukan sebelum biaya pinjaman cenderung meningkat. Akhirnya, manajemen perusahaan dapat mengembangkan "perasaan" atas apa yang terjadi pada harga pasar saham perusahaan ketika telah menerbitkan utang di masa lalu.
Faisal
Faisal Sira tajak tapileh situek, sira taduek tacop keu tima.

Post a Comment for "Leverage Operasi, Kemampuan Arus Kas untuk Melayani Utang, dan Metode Analisis Lainnya"